平价增量！央行11月超额续做6000亿元MLF 降准降息何时到来？
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平价增量！央行11月超额续做6000亿元MLF 降准降息何时到来？
2023-11-15 17:52:00
华夏时报记者刘佳北京报道
11月MLF净投放6000亿元。
11月15日，央行公告称，当日开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别为1.8%、2.5%，均与上期保持一致。
不过由于11月MLF到期量为8500亿元，为年内最大规模；而当月操作规模达到1.45万亿元，即续作加量6000亿元，加量幅度在上月2890亿元基础上显著扩大。
央行在公告中坦言，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币。
在多位受访人士看来，当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头。除灵活实施逆回购操作外，大规模加量续作MLF有助于缓解银行体系流动性压力。
MLF加量平价续作
10月以来市场利率继续上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上，达到2.52%，较9月均值上升9个基点（0.09个百分点）；进入11月以来，均值水平进一步升至2.57%。
截至11月14日，1年期商业银行（AAA级）同业存单收益率上行至2.57%，高于1年期MLF利率。
短端利率方面，8月以来DR007月均值更是持续运行在短期政策利率上方。
在东方金诚首席分析师王青看来，尽管9月降准落地，释放长期资金5000多亿元，但银行体系流动性水位仍在持续下降，特别是1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率持续高于MLF操作利率，会直接增加银行对MLF操作量的需求。
民生银行首席经济学家温彬也持有同样的观点。他对记者表示，近期在政府债券供给放量、宽信用加快、资金面边际收敛的环境下，银行体系缺少长期稳定的负债来承接，对较长期限同业存单的发行诉求提升，导致同业存单利率居高不下，整体超出MLF利率水平，也使得银行机构对于MLF的需求大大增加。“央行大幅超额续作MLF也是市场供需平衡的结果。”
谈及本月MLF加量续作的原因，王青对《华夏时报》记者分析称，续作还将为增发1万亿元国债营造有利的市场条件。
“继10月特殊再融资债券大规模发行逾1万亿元后，进入11月以来，其发行量继续处于高位。与此同时，增发1万亿元国债即将开闸发行，并在年底前发行完毕。这些债券主要由银行等金融机构购买，将大量消耗其中长期流动性，也是本月MLF大规模加量续作的一个直接原因。”王青称。
今年以来，MLF利率分别在6月和8月下调了10个基点和15个基点，共累计下调25个基点。不过本月MLF利率与上月持平，已连续3个月保持不变。
“考虑到6月和8月MLF操作利率连续下调，加之三季度以来经济整体进入回升向好过程，因此包括本月在内，近期MLF操作利率不动符合市场预期。”王青如是说。
温彬认为，在经济延续修复和稳汇率等考量下，年内已进行两次降息，经济基本面整体延续改善，11月金融数据也超出预期，短期内政策利率无进一步下调必要；同时当前汇率仍承压运行，为保持汇率稳定，防止超调风险，MLF利率不变也是最优选择。
降准降息或在路上
由于近期市场面资金偏紧势头再起，降准呼声也随之高涨。在当前市场条件下，是否会进一步降准？
“综合考虑接下来信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求，以及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等角度考虑，尽管近期MLF连续大规模加量续作，但年底前还有可能再次降准，预计降幅为0.25个百分点。”王青说。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者表示，央行货币政策上要为实体经济恢复营造适宜的货币环境，更多会关注逆周期调节。考虑到金融机构备战“开门红”及应对年末、跨年流动性需求，不排除央行年底前后推出降准（25BP）和结构性工具。
值得一提的是，降息或也在政策工具箱内。
“10月CPI再现同比负增长，PPI还将在通缩状态持续一段时间，这意味着当前以名义贷款利率减去通胀率后的实际贷款利率较高。”王青判断，未来不排除进一步下调政策利率，进而引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。另外，伴随汇市运行趋于平稳，汇率因素也不会对国内政策利率灵活调整构成实质性障碍。
周茂华则认为，央行后续降息决策受经济与物价复苏趋势影响以及实体融资需求复苏情况而定，同时房地产复苏节奏兼顾内外均衡，央行降息决策有待经济数据指引。
国盛证券在研报中分析称，我国经济环比有所企稳，但修复过程可能有波折、斜率不宜高估，后续大概率还会有政策出台。货币宽松仍是大方向，四季度大概率会再降准。降息方面，鉴于当前经济内生动能仍然偏弱、尤其是地产表现仍偏弱、CPI 持续走低，降息窗口也仍未关闭。
谈及本月LPR利率变动，多位受访人士均表示大概率“按兵不动”。
MLF利率保持稳定下，本月LPR报价预计维持不变。且在MLF大幅超额续作的背景下，短期降准的空间也被缩窄。温彬说。
“目前国内实体经济信贷保持平稳适度增长，银行部分净息差压力未明显缓解情况下，银行LPR利率变动更多受MLF利率影响，预计本月LPR利率继续保持稳定。”周茂华表示，后续银行金融机构挖掘利率市场化改革红利，进一步降低实体经济薄弱环节、重点新兴领域的融资成本。
“鉴于11月MLF操作利率不动，加之政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，报价行降低LPR报价加点动力不足，预计11月20日两个品种的LPR报价保持不变的可能性较大。”王青说。
（文章来源：华夏时报）
11月MLF净投放6000亿元。
11月15日，央行公告称，当日开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别为1.8%、2.5%，均与上期保持一致。
不过由于11月MLF到期量为8500亿元，为年内最大规模；而当月操作规模达到1.45万亿元，即续作加量6000亿元，加量幅度在上月2890亿元基础上显著扩大。
央行在公告中坦言，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币。在多位受访人士看来，当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头。除灵活实施逆回购操作外，大规模加量续作MLF有助于缓解银行体系流动性压力。
MLF加量平价续作
10月以来市场利率继续上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上，达到2.52%，较9月均值上升9个基点（0.09个百分点）；进入11月以来，均值水平进一步升至2.57%。
截至11月14日，1年期商业银行（AAA级）同业存单收益率上行至2.57%，高于1年期MLF利率。
短端利率方面，8月以来DR007月均值更是持续运行在短期政策利率上方。
在东方金诚首席分析师王青看来，尽管9月降准落地，释放长期资金5000多亿元，但银行体系流动性水位仍在持续下降，特别是1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率持续高于MLF操作利率，会直接增加银行对MLF操作量的需求。
民生银行首席经济学家温彬也持有同样的观点。他对记者表示，近期在政府债券供给放量、宽信用加快、资金面边际收敛的环境下，银行体系缺少长期稳定的负债来承接，对较长期限同业存单的发行诉求提升，导致同业存单利率居高不下，整体超出MLF利率水平，也使得银行机构对于MLF的需求大大增加。“央行大幅超额续作MLF也是市场供需平衡的结果。”
谈及本月MLF加量续作的原因，王青对《华夏时报》记者分析称，续作还将为增发1万亿元国债营造有利的市场条件。
“继10月特殊再融资债券大规模发行逾1万亿元后，进入11月以来，其发行量继续处于高位。与此同时，增发1万亿元国债即将开闸发行，并在年底前发行完毕。这些债券主要由银行等金融机构购买，将大量消耗其中长期流动性，也是本月MLF大规模加量续作的一个直接原因。”王青称。
今年以来，MLF利率分别在6月和8月下调了10个基点和15个基点，共累计下调25个基点。不过本月MLF利率与上月持平，已连续3个月保持不变。
“考虑到6月和8月MLF操作利率连续下调，加之三季度以来经济整体进入回升向好过程，因此包括本月在内，近期MLF操作利率不动符合市场预期。”王青如是说。
温彬认为，在经济延续修复和稳汇率等考量下，年内已进行两次降息，经济基本面整体延续改善，11月金融数据也超出预期，短期内政策利率无进一步下调必要；同时当前汇率仍承压运行，为保持汇率稳定，防止超调风险，MLF利率不变也是最优选择。
降准降息或在路上
由于近期市场面资金偏紧势头再起，降准呼声也随之高涨。在当前市场条件下，是否会进一步降准？
“综合考虑接下来信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求，以及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等角度考虑，尽管近期MLF连续大规模加量续作，但年底前还有可能再次降准，预计降幅为0.25个百分点。”王青说。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者表示，央行货币政策上要为实体经济恢复营造适宜的货币环境，更多会关注逆周期调节。考虑到金融机构备战“开门红”及应对年末、跨年流动性需求，不排除央行年底前后推出降准（25BP）和结构性工具。
值得一提的是，降息或也在政策工具箱内。
“10月CPI再现同比负增长，PPI还将在通缩状态持续一段时间，这意味着当前以名义贷款利率减去通胀率后的实际贷款利率较高。”王青判断，未来不排除进一步下调政策利率，进而引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。另外，伴随汇市运行趋于平稳，汇率因素也不会对国内政策利率灵活调整构成实质性障碍。
周茂华则认为，央行后续降息决策受经济与物价复苏趋势影响以及实体融资需求复苏情况而定，同时房地产复苏节奏兼顾内外均衡，央行降息决策有待经济数据指引。
国盛证券在研报中分析称，我国经济环比有所企稳，但修复过程可能有波折、斜率不宜高估，后续大概率还会有政策出台。货币宽松仍是大方向，四季度大概率会再降准。降息方面，鉴于当前经济内生动能仍然偏弱、尤其是地产表现仍偏弱、CPI 持续走低，降息窗口也仍未关闭。
谈及本月LPR利率变动，多位受访人士均表示大概率“按兵不动”。
MLF利率保持稳定下，本月LPR报价预计维持不变。且在MLF大幅超额续作的背景下，短期降准的空间也被缩窄。温彬说。
“目前国内实体经济信贷保持平稳适度增长，银行部分净息差压力未明显缓解情况下，银行LPR利率变动更多受MLF利率影响，预计本月LPR利率继续保持稳定。”周茂华表示，后续银行金融机构挖掘利率市场化改革红利，进一步降低实体经济薄弱环节、重点新兴领域的融资成本。
“鉴于11月MLF操作利率不动，加之政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，报价行降低LPR报价加点动力不足，预计11月20日两个品种的LPR报价保持不变的可能性较大。”王青说。
（文章来源：华夏时报）
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